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发布日期：2026-02-27 10:45    点击次数：150

明明（中信证券首席经济学家）

秦楚媛（中信证券FICC盘问员）

周昀锋（中信证券FICC盘问员）

2024年中央经济责任会议在部署2025年要点任务时指出，扩大高水平对外怒放，稳外贸、稳外资。2024年前11个月，我国出口累计同比达5.4%、进口累计同比达1.2%，外贸看护韧性分解。推测2025年，笔者以为需要点照看新一任好意思国总统特朗普的关税计谋过火可能影响，提前作念好搪塞。

2024年我国外贸看护韧性分解

2024年我国外贸看护韧性分解，具体呈现出以下几方面特色。

东盟和拉丁好意思洲成为我国出口看护韧性的要津，对泰西等发达经济体分解相对安祥。发达经济体方面，2024年1~11月，我国对好意思欧的出口分歧录得同比增速2.5%、1.8%。其中，经济韧性下的补库需求，重复阶段性的“出口预付”状况，撑握我国对好意思出口分解相对安祥；我国对欧出口则主要受制于欧盟经济景气度而分解相对略弱。在新兴市集方面，2024年1~11月，伴跟着共建“一带沿途”握续潜入、新兴市集的补库需求以及中国企业出海等，我国对东盟、拉丁好意思洲的出口分歧录得同比增速8.4%、11.9%，成为我国同期出口举座看护韧性的要津。

要点出口商品中，汽车、家电、半导体产业链、走时拓荒产业链等联系商品出口分解亮眼。率先，受群众需求焕发和我国船舶行业竞争力进步的撑握，2024年以来我国船舶出口呈现高景气。据中国船舶工业协会数据，2024年1~11月，我国船舶完工量、新接订单量、手握订单量分歧实现同比增长12.3%、63.8%和29.4%。具体到船舶出口额，在2023年全年同比增长28%的情况下，2024年前11个月船舶出口额仍实现累计同比增速约62.7%。其次，2023年，我国汽车（包括开云体育底盘）和汽车零配件出话柄现较高增速。尽管存在高基数影响，但产业竞争力的握续进步撑握汽车产业链出口看护亮眼分解。2024年前11个月汽车（包括底盘）和汽车零配件出口额仍分歧实现了15.7%和4.9%的同比增长。此外，半导体产业周期回暖重复低基数，我国2024年1~11月集成电路累计出口额同比增长18.0%。国际补库需求撑握家电的出口额同比相同实现高增，2024年前11个月同比增速达到12.6%。

出口数目对于出口举座分解的拉动日趋昭着。出口价钱还是株连身分，但趋势上并莫得进一步恶化。基于“出进口金额=出进口数目×出进口单价”，咱们不错分歧从量和价的维度意会出进口分解，尤其是要点照看量价的同比变动。2024年以来，跟着国际补库需求的渐次张开，出口数目对于举座出口鸿沟的拉动作用束缚突显，同期出口价钱自然还是株连项，但趋势上看并莫得进一步恶化。2024年1~11月，基于海关总署公布的要点商品出口数目数据和笔者测算的要点商品出口单价，大部分出口商品数目均实现同比增长，其中船舶、汽车（包括底盘）、家电的出口数目同比增速均在20%以上，集成电路出口数目同比增长11%。价钱方面，仅船舶、集成电路等少部分商品实现单价同比增长，其余大部分商品的单价同比还是负增长。

进口方面相同呈现安祥分解。由于2024年前11个月我国制造业PMI披露基本面呈弱建造态势，进口分解也相对安祥。主要大量商品进口中：铜矿砂的进口呈现“量价皆升”，带动进口金额同比增长8.5%；煤及褐煤的进口量实现同比增长，但进口金额还是同比下降；铁矿砂、自然气的进口量分歧录得同比4.3%和12%的增速，但价钱造成株连；原油的进口量和进口金额分歧同比下降2%和2.7%。其他进口商品中，在群众半导体周期回暖的带动下，我国国内联系居品进口也保握较高景气度，2024年前11个月集成电路、自动数据惩办拓荒过火零部件的进口金额同比分歧增长10%和55.4%。

2025年影响出口的身分

对于好意思国新一任总统特朗普加征关税的落地时点，当今来看，特朗普上任后不错快速提名得当的东谈主选担任联系厚爱东谈主，提名和说明最早不错在2025年一季度完成。若是特朗普思较快落地加征关税，不错在之前的拜访效果上调整加征关税幅度。参考2024年9月16日，拜登政府时期好意思邦交易代表办公室文书了对中国301关税的最终修改法子，决定看护前任特朗普政府时期对华征收的“301条目”关税，并在原有基础上进一步对价值180亿好意思元的中国商品加征关税，新规于2024年9月27日起运转收效。在此假定下，好意思国对华加征关税或最早于2025年二季度落地。若从新进行交易拜访（或会扩大对华加征关税商品范围），独特关税实行时点最早或在2025年下半年。若特朗普选用对中国对好意思出口从新拜访以鞭策其竞选时对于对华巨额加征60%的关税，同期接洽好意思国方面已有拜访集结的联系训导，推测从拜访启动到计谋最终落地时候或最快为6个月，则关税运转本质时点或最早在2025年下半年。

对于好意思国加征关税的幅度，基于历史训导以及中好意思交易壅塞对于好意思国自己经济的负面影响，此轮关税大部分商品加征幅度或低于60%。具体来看。一方面，历史训导披露特朗普竞选时的计谋见识与胜选后内容落地的情况存在一定互异。凭据我国商务部官网的新闻报谈，2016年8月特朗普曾发表言语，暗示若其得到大选则将对华加征45%的关税。但基于前文，内容落地情况则是最高关税税率达25%。此外，特朗普对外加征关税的计谋与对内减税组成计谋组合，仅靠提高关税无法实现其所谓替代国内所得税的计谋方针。因此，特朗普对外加征关税难以对冲好意思国国内减税所带来的财政压力，这意味着特朗普“高关税+国内减税”的计谋组合难以完满完结，或将给好意思国财政体系带来较大的背负。

另一方面，发起交易摩擦对于好意思国自己经济的负面影响无法幸免。据联系测算，假定特朗普对群众进口商品巨额征收10%关税、对中国进口商品征收60%关税，推测会株连好意思国的遥远GDP增速0.8个百分点、减少的责任时候等价于68.4万个全员责任岗亭。在相同的关税加征假定下，据联系盘问笼统接洽特朗普《减税和业绩法案》（Tax Cuts and Jobs Act）以及关税计谋测算的对好意思国不同收入东谈主群的税后收入净效应，税后收入位于全好意思0~80%分位的东谈主群或均靠近负的净效应。其中，0~20%分位、20%~40%分位的东谈主群将因此分歧靠近税后收入减少3.7%和2.5%，即特朗普的联系计谋见识或加重好意思国低收入东谈主群背负。

无间强化多元化交易样式

好意思国对华加征关税或难幸免，我国出口分解或因此受到一定经过影响。但基于对好意思国、欧盟、越南、墨西哥等经济体的进口份额结构分析，不错看到现时我邦交易多元化样式较上一轮中好意思交易摩擦技巧有所改善，新兴市集与我国之间的交易交易愈发细腻，好意思国对华加征关税落地或更多影响中好意思的双边交易，而国内企业出海、转口交易等或还是灵验的对冲方式。

从中国内地出口份额视角来看，新兴市集占中国内地出口份额握续攀升，我邦交易多元化样式较上一轮中好意思交易摩擦技巧有所改善。趋势上看，好意思欧等发达经济体在我国出口份额中的占比自2018~2019年中好意思交易摩擦以来握续回落，同期新兴市集占中国内地出口份额握续攀升。2024年1-11月，好意思国和欧洲占我国出口的份额分歧为14.7%和14.5%，较2023年末读数分歧下降0.3个百分点和0.4个百分点；东盟和拉丁好意思洲占我国出口的份额分歧为16.3%和7.8%，较2023年末读数分歧进步0.4个百分点和0.5个百分点，较2018~2019年水平进步幅度更高。举座来看，我邦交易多元化样式握续改善。

从发达经济体进口份额视角来看，中国在好意思国进口结构中的份额握续回落，但中国在欧盟进口结构的地位则相对稳固。2018~2019年中好意思交易摩擦以来，好意思国进口份额结构中的中国对应份额便握续回落，同期东盟、欧盟和墨西哥的份额则呈现不同经过进步，标明好意思国部分对华进口商品需求调养至其他交易伙伴。但值得凝视的是，拆解欧盟的进口份额结构变化，不错发现中国在欧盟进口结构的地位则相对稳固，2022年以来中国在欧盟进口的份额基本看护在21%傍边水平小幅波动。

从新兴市集进口份额视角来看，越南对华的进口依赖度进一步进步，中国占墨西哥进口份额稳中有升。中式越南动作东盟的代表不雅察其进口份额变化，不错看到中国占越南进口的份额出现了三次权贵跃升，分歧是2019年（增长1.4个百分点）、2020~2021年（增长4.1个百分点）、2024年前9个月（增长4个百分点），对应的期间布景包括中好意思交易摩擦、群众供应链受疫情握续扰动，以及好意思国对华存在进一步加征关税的风险。墨西哥方面，比年来中国占墨西哥进口份额稳中有升，2024年前十个月对应份额已达20.6%。笼统来看，中国在新兴市集进口份额的进步与新兴市集对于我国出口的撑握互相印证，后续若特朗普对华加征关税落地，国内企业通过出海以及转口交易等格式对冲仍可行。

临了，2025年我国出口还有一定的外部风险身分需要点照看，包括，部分国际经济体经济回落趋势存在不笃定性，地缘政事风险或扰动我国外贸环境，等等。