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发布日期：2026-04-07 10:54    点击次数：178

文：向善财经开yun体育网

新年刚过，喝“茶”成为港交所主旋律，古茗这个寰宇闻名茶饮品牌登陆港交所，瞻望2月12日上市往复。

除古茗外，主营茶叶的八马茶业也在年前向港交所主板提交上市请求书，华泰海外、农银海外、天风海外为其联席保荐东说念主。

接洽词，这不是八马茶业第一次冲击IPO。

自2013年开启上市携带后屡冲A股滴水穿石，但似乎并莫得挫败它的上市暖热。往时5年间，八马茶业曾于2021年4月、2022年8月区分向深交所创业板、主板发起上市请求，但最终均以公司除去请求告终。

多像一个勤奋，却未能称愿的高考学子。

如今，不欢跃的八马茶业班师换个“科场”，此次能称愿吗？

//励志十年，四次落榜

前三次的“落榜”，有点被主考官针的道理，不太心爱你这一款。

深交所创业板刊行上市的暂行国法中，“酒、饮料和精制茶制造业”属于创业板保举暂行国法“负面清单”禁入行业之一。经过和监管层的几次博弈拉扯，最终八马茶业除去了上市的请求。

而港交所不像深交所，“爹味”没那么浓，不讲那么多，更偏疼现款流，品牌力。道理即是别整那有的没的，只有能鲁人持竿赚到钱，双手双脚迎接你来。

把柄天眼查APP夸耀数据，连络本年的招股书，不错看到八马茶业近6年的财务数据。

把柄向善财经统计，2019年-2024年前三季度营收区分为10.23亿元，12.66亿元，17.44亿，18.18亿元、21.22亿元、16.47亿元；同期期利润区分为9088万，1.16亿，1.62亿，1.66亿元、2.06亿元、2.08亿元。

增长的势头相配猛，即使是在寰宇口罩的那几年，依然韧性王人备。

然而就像这几年丈母娘选半子，考上公事员的要优先讨论，因为国度照旧帮你筛选过一遍了，考过公的一又友细则都懂其中的含金量，不说东说念主中龙凤，至少下限不差。

在当年深交所这个丈母娘的夺命连环46CALL中，泄漏了八马茶业的多个问题。

率先是接洽往复多。在当年的证监会第一轮问询中，要求八马茶业详备败露与实控东说念主、董监妙手员过甚支属握有的多家企业存在的接洽往复情况，即是怀疑有左手倒右手的嫌疑。

八马茶业是一个很典型的“家眷企业”，控股推进、本色截止东说念主是一家兄妹及妃耦，其时几东说念主共计班师握有八马茶业62.80％，均在公司任职。

2020年，八马茶业上前两大供应商勐海县杨聘号茶叶有限公司和福建广林福茶业有限背负公司，区分采购普洱茶定制制品茶和白茶定制制品茶，采购金额区分高达5058.90万元以及1亿元。

天眼查App夸耀，在八马茶业供应商实控东说念主及控股推进信息中，均有八马茶业的董事和控股推进。其中，勐海县信记茶叶有限公司不仅与八马茶业子公司云南信标记重名，地址也都为“云南省西双版纳傣族自治州勐海县勐海镇曼尾村村委会曼垒村民小组”。

加上和亲家们公司的接洽往复，但这部分金额其实很小，深交所其时对八马茶业的立场有点疑罪从有的道理。

对于家眷结亲，中国企业成本定约中国区首席经济学家柏文喜以为，通过家眷结亲，八马茶业不错与泉州其他闻名企业兑现资源整合，分享渠说念、技巧和客户资源，普及市集竞争力；接洽词，家眷结亲可能导致企业里面处置复杂化，有蓄意遵守裁减，致使可能出现利益冲突等问题。

其创举东说念主的姻亲联系，借用野马财经整理图片示意。

对于这个问题，向善财经以为，其实接洽往复等问题并不致命，家眷企业也有作念的很好的，比如都在南边伟明环保。

仅仅倘若八马茶业确切过审，这些知根知底的亲家们到时候能认购几许，可能是投资者们需要重心关注的，港股和A股市集不太不异的地方，投资者比较履行，新股收获的概率没A股那么高。

毕竟几十个亿的大神志，能挣到大钱奈何能少了我方东说念主，您说是吧？

第二是行业集合度不高，从市集结构看，行业高度散播，集合度不高。前五大高端茶企市集占有率由2019年的5.3%仅普及至2023年的6.2%。

截止23年，按销售收入统计，公司在高端茶叶市集的份额为1.67%，排行第一，其余四家区分为1.6%，1.61%，1.01%，0.95%，0.93%。

这比较相宜专家的剖释，因为茶业和白酒很像，除了饮用以外还有极强的酬酢属性。不同的是，喝酒需要餐饮互助，拿上桌个茅台就倍儿有面，喝茶就不不异了，讲一个雅字，也不需要佐餐。

据向善财经我方的体会，高端铺张者在迎接或自饮的经过中，基本不认牌子，也没什由衷度可言，可能哪个茶店装修的好，哪个雇主会来事，哪个茶舍的小密斯嘴乖又漂亮，就买哪个，或者频繁光顾了，因为产物的同质化很严重。

迎接来宾也很少说是哪个牌子的，看中的如故环境和作风高下，这么的铺张民风是铢累寸积形成的，调动需要很长的期间和钞票，亦然现阶段高端茶业难以品牌化，规模化的原因之一。

是以天然酬酢属性像白酒，然而逻辑全然不同，他更像十月稻田，你可能会问，一个卖大米的跟一个卖茶的有啥连累？

天然有，因为他们都是偏刚需（天然高端茶业刚需属性会弱少许），市集规模强大，饮用/食用频率高，市集十分散播，且都是农作物，还都是贴牌然后加工出产的。

而十月稻田的主商业务和融资之前描画的蓝图比较，收支甚远。

第三是重营销轻研发。其时告突然比研发费高10倍，研发插足区分为570.22 万元、328.01 万元和664.12万元。研发用度占商业收入比重区分仅为0.56%、0.26%和0.38%，微乎其微。

天然这是因为其时创业板的要求，本人即是个卖茶叶的，倒是牛溲马勃。

但暴流露的问题值得关注，销售用度占比奇高，且恶果没念念象中的大。销售用度长年占比越过30%。

说白了即是品牌力太弱，永恒莫得形制品牌效应。

由此可见，当年八马没能奏效上岸，除了考官的“偏见”以外，自身条目也不够好。

然而三十年河东，三十年河西，如今换了主考官，又蚁集了“失败”的警告，能否上岸呢？

//更宽松的“熟练”，能否称愿“上岸”

之前的上市失败，监管层出的题是：科技，改进，数字化，可复制的数字快马。

八马茶业的解是：传统，依赖东说念主工，产物同质化，既无科技含量，也无老字号溢价，不错说既没读懂也没蒙对。

如今转战港股，题目天然更好作念了，然而比较A股的融资恶果，港股是差了不少的，止境是抵铺张类的公司，本人就不是很友好，给的估值也不高。

广泛公司谋求上市，其实即是为了融资然后扩大出产，作念大作念强，不知说念八马茶业是不是看到了茶叶市集的巨大契机，从而握住尝试上市。

接洽词就这十年间的增速和融资行为来看，似乎并莫得什么冲突性的超高增长。

倘若确切契机巨大，坐拥后天不良的亲一又圈，利润增长隆重的八马茶业，不知是因为怕稀释家眷股权如故其他原因，融资行为少的同情。

究竟是成本不爱，如故念念保护家眷利益，我们不去推断。

主要看当初的问题有莫得的到改善，据向善财经不雅察，似乎改善并不是很大。

接洽往复无谓说了，都是亲家，哪能说没就没；销售用度占营收的比例依然在30%以上；行业集合度依然不高。

此次的融资用途比较之前，多了一条“收购或投资于茶行业的参与者”，那收购或者投资明天势必会产生的即是商誉的问题。

就当今来看，这个企业似乎还莫得展示过我方的投资身手，能否用好这笔钱是个大问题，参考蒙牛的收购失败案例，更散播的茶叶行业念念要通过收购作念大不浅易。

天然把柄弗若斯特沙利文讲述，公司的许多产物销售和规模都是寰宇第一。

然而茶叶和其他农产物不同，受天气产地品种的影响，茶叶是一个很难轨范化的农产物，莫得隆重的价钱，非场所产物就形成了行业本人即是一条剪握住理还乱的麻绳。

指雁为羹，参考先八马一步登陆港股的澜沧古茶的情况，上市第二年，事迹班师大变脸，上市首年净利润就大跌近粗鲁。天福茗茶24年中期，事迹下跌三成。

是以，在向善财经看来，接洽往复品牌力弱都不是大问题。

问题是，茶叶行业本人就大而无序，公司筹办属性是零卖+农业，这两者一连络，筹办难度直线高潮，从净利率就能看出来，公司行业高端产物体量排第一，净利率长年在10%，参考澜沧古茶，天福茗茶上市后的事迹阐述，这个利润率可能还不是很稳。

农业本人看天吃饭，天然当代科技的运用照旧让行业对天气的依赖大为改不雅，然而茶叶本人娇嫩，对老天爷的依赖进度如故比较大的，只可依靠后续科技的跨越来改善。

是以八马茶业能优化的点可能还在于零卖端，参考零食等重销售的行业开yun体育网，若是能买通互联网+线下直营的组合，握住普及品牌形象，有时有契机作念行业的颠覆者。