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发布日期：2025-10-08 07:33    点击次数：145

从好意思国近期与日本、欧盟等经济体达成的“投资换关税”买卖协议来看，后续关税风险能否自便，还存在哪些潜在突破？

投资换关税，好意思国设置三档分层关税

从买卖协议粉饰的商品范畴来看，好意思国买卖道判进度已近50%。抵制8月1日，好意思国已与越南、日本、欧盟、韩国、印尼等九个经济体达成买卖协议或暂停协议。就粉饰的好意思国入口商品范畴看，已达成协议或暂停关税的入口范畴总共占好意思国商品入口范畴的49.7%，其中德国4.6%，中国大陆10%，日本4.2%、韩国3.6%。仍待达成协议的经济体包括：墨西哥15%、加拿大11.3%、中国台湾4.3%、印度3.2%、瑞士4.8%。

好意思国灵验关税税率远低于表面税率，好意思国表面税率已达18%，推行征收的灵验税率仅为8%，年底前灵验税率仍可能再上行1~2个百分点。

表面税率方面，抵制8月1日，好意思国表面关税税率已抬升至18.3%，较岁首的2.4%跨越15.9个百分点，创上世纪30年代以来新高。

豁免居品方面，好意思国约30%的入口额仍享受零关税，其中包括电子居品、动力贵金属居品、适合好意思墨加协定（USMCA）的入口居品等。

推行征收的灵验关税税率方面，2025年二季度关税收入640亿好意思元，是旧年同时的3.6倍，二季度商品入口范畴8194亿好意思元，推行关税税率仅7.9%。

通过投资及采购喜悦换关税的方式，好意思国骨子上设置了三档分层关税体系。把柄是否达成买卖协议、买卖逆差首要性程度，好意思国对买卖伙伴按三档税率征收入口关税。一是最低档关税，包括未列入7月31日行政高唱清单国度，如澳大利亚、新加坡、沙独特，征收10%基准税，主要为盟友国或买卖逆差较小的经济体。二是中间档关税，主要包括与好意思方已达成协议的经济体，关税税率为15%~20%，如欧盟、日本、韩国、印尼、越南等；三是高等关税，主要包括尚未达成买卖协议、道判受阻的经济体，税率为20%~50%，印度25%、加拿大35%、瑞士39%、巴西50%。

买卖协议能否落地？投资采购喜悦存在省略情趣

欧盟需将年均对好意思投资翻2.6倍才气实现投资喜悦，且资金主要开端于私营企业，敛迹力较低，杀青难度较大。

好意思欧买卖协议中，欧盟喜悦2025~2028年的三年内对好意思新增投资6000亿好意思元，连合于基础设施、半导体、动力等神气。好意思国强调这笔投资是对现存投资的补充，属于增量观念。2024年好意思国全年FDI流入量2473亿好意思元，其中欧盟对好意思国FDI流入1244亿好意思元。若欧盟在特朗普任期（2025~2028）内完成投资，平均每年需对好意思国非常投资2000亿好意思元，现存投资与新增投资总共需达3200亿好意思元才气达成喜悦，是2024年流入量的2.6倍。

从资金开端看，欧盟对好意思投资资金依赖私营企业自觉投资，欧盟既无全球预算也无强制敛迹力，仅能把企业原有投资筹备作念加总，受欧洲自己老本开支压力，投资杀青难度较高。

日本对好意思投资资金主体为贷款，韩国喜悦投资范畴不具有现实可行性。日本喜悦对好意思投资5500亿好意思元，主要投向好意思国的半导体、芯片等策略行业。日本首席道判代表赤泽亮正暗意，日方筹备在特朗普任期内完成5500亿好意思元投资，若2026岁首始落地，每年需达1833亿好意思元。抵制2024年，日本对好意思FDI存量为7541亿好意思元，2024年日本对好意思新增FDI流量389亿好意思元，日本喜悦的年均投资范畴将是2024年投资额的4.7倍。此外，日本称资金范畴中仅1%~2%为股权投资，其余98%为金融机构提供的出口信贷和担保，不计入好意思外洋商径直投资。

韩国喜悦对好意思投资3500亿好意思元，其中1500亿好意思元投向好意思国造船业，2000亿好意思元用于好意思国科技行业，包括半导体、电板等领域。3500亿好意思元尽头于韩国2023年GDP的19%和年度财政开销的53%。韩国2024年对外径直投资范畴为959亿好意思元，其中对好意思国仅138亿好意思元。若在特朗普任期内杀青投资喜悦每年1167亿好意思元，韩国必须将其每年对好意思FDI流量增多8倍，况且三年内对好意思国的FDI流入范畴必须非常已往三十年的总数。此外，现存或已批准的韩国企业在好意思投资筹备不错计入3500亿好意思元。

欧盟动力采购主义与现实落差极大，韩国、印尼、日本杀青可能性相对较高。

欧盟喜悦3年内采购7500亿好意思元的好意思国原油、LNG与核燃料等动力居品，平均每年2500亿好意思元。从需求角度看，2024年欧盟自好意思动力入口仅830亿好意思元，喜悦采购额尽头于2024年采购范畴的3倍。从供给角度看，2024年好意思国动力出口总范畴3324亿好意思元，每年2500亿好意思元的采购占好意思国单年对动力出口总值的75%，这意味着若杀青喜悦，好意思国接近概略动力出口改向欧洲，骨子扩充难度较大。

韩国喜悦2025~2028年的四年购买1000亿好意思元的好意思国动力居品，平均每年250亿好意思元，较2024年韩国自好意思动力入口额232亿好意思元增长8%，实现难度相对较低，但需议论动力入口结构，从中东转向好意思国。

汽车方面，欧盟入口好意思国汽车关税从10%降至2.5%，日本取消对好意思车非常安全测试，韩国喜悦对好意思汽车零关税并放宽认证，但需求端制肘彰着，举例好意思系车在日本总共商场份额不及1%，销耗者偏好、油耗与排放程序各异大，汽车出口增量效应有限。

关税风险能否自便？关税杠杆永恒化、定向化

从可杀青程度来看，好意思国从买卖协议中赢得的最大收益，可能并非投资与采购喜悦，而是捏续的关税收入以及永恒的道判杠杆。

从分析中可发现，买卖伙伴的投资与采购喜悦存在显贵的扩充省略情趣，若扩充不达预期，好意思国的主要施压本领仅为连续加征关税。但关税却提供了即时且可捏续的财政收入。抵制7月29日，好意思国脉年关税收入已达到1256亿好意思元，是2024年同时的2.3倍。好意思国财政部长贝森特预测，到2025年底，关税收入可能达到3000亿好意思元，国会预算办公室忖度将来十年将达到2.8万亿好意思元。好意思国财政赤字率已由2月的7.3%下跌至6月的6.4%。

与历史上的买卖突破比拟，好意思国的关税念念路正在出动，由“调汇率—压逆差”出动为“控财政—压逆差”。二战后，好意思国为缓解买卖逆差，曾发起两次全球买卖战。第一次是1971年，时任总统尼克松加征10%全球关税，要求欧洲、日本继承汇率重估，最终达成《史密森协定》，好意思方遂愿迫使盟友继承本币对好意思元增值10%左右。第二次是1985年《广场协议》后，好意思国、日本、德国、法国和英国调治搅扰外汇商场，好意思元对日元在3个月内贬值8%，三年内贬值38%。

在念念路上，尼克松1971年全球关税及1985年《广场协议》均属于“调汇率—压逆差”阶梯，而2025年的特朗普则是“整顿财政—压逆差”阶梯。前者依赖一次性货币重估，后者靠捏续的关税杠杆与投资喜悦。1971《史密森协定》及1985《广场协议》协议达成后，好意思国买卖逆差仅有顷然改善。原因是好意思国常常账户逆差的根源在于国内储蓄不及，财政赤字（政府储蓄为负）是导致储蓄率不及的中枢身分之一。财政赤字松开1 个百分点，买卖相差将改善约 1.05 个百分点。

关税逻辑的出动，意味着好意思国可能会捏续制造关税杠杆，好意思元也可能不会简便重演《广场协议》后的残障推崇。

一方面，好意思国或捏续制造关税道判杠杆。好意思国后续可能的关税门径有三类，一是对未达成协议的经济体连续施压；二是加征二级关税，若他国连续入口俄油，好意思方或征收最高 100% 的二级关税；三是针对铜、药品、半导体等居品加征232关税。

另一方面，好意思国并未沿着《广场协议》2.0的旅途实施关税，而是走财政整顿旅途，历史上买卖协议后好意思元的残障推崇或也惟恐能简便重演。

（作家系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”。

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