开yun体育网”一位基金司理向证券时报记者坦言-开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口

发布日期：2025-10-18 09:36    点击次数：58

　　在近期呼吁大进的A股市集，算力板块无疑是“最亮的星”，以新易盛、寒武纪为代表的AI算力股大幅上升，成绩效应权贵。

　　在这场极致的结构性行情下，一方面是有关ETF际遇资金“越涨越卖”，另一方面是主动基金腾挪仓位大举加仓，献艺着继2020年至2021岁首的中枢金钱之后又一轮新的极致“抱团”。

　　ETF际遇“越涨越卖”

　　频频而言，板块性大行情时常伴跟着有关ETF的鸿沟激增。然则，在本轮算力怒潮中，被迫资金的立场却显得特别寂静，以致呈现出“越涨越卖”的特征。

　　以寒武纪为例，证券时报记者梳剃头现，自2022年2月寒武纪被纳入科创50指数起，隔断现在，全市集有上证50、沪深300、中证A500、科创芯片、国证芯片、科创AI、科创成长等约10只指数将寒武纪纳入成份股名单，挂钩ETF超160只。

　　但Wind数据却娇傲，无论是从4月7日市集触底反弹以来，抑或是从8月初市集加快上扬于今，以致在近一周的极致行情下，上述ETF均呈现资金合座净流出的情状。

　　比如本年8月以来，天然有中原上证50ETF、中原中证A500ETF、汇添富科创板芯片ETF、南边科创板芯片ETF等7只家具有超10亿元的净流入，但仅中原科创板50ETF一只家具就大幅净流出了近270亿元。合座来看，执有寒武纪的ETF在八月合座际遇了约498亿元的净流出，其中近一周净流出约64亿元。

　　访佛的情况，也发生在新易盛、中际旭创、天孚通讯、胜宏科技等国际算力主张股的有关ETF上。

　　以新易盛为例，该股是创业板综、创业板成长、中证沪港深云策划指数、国证通讯等10只指数的成份股，挂钩ETF约63只。但Wind数据却娇傲，这些ETF自4月7日以来净流出约314亿元，其中8月以来净流出约50亿元，近一周净流出约16亿元。

　　中信建投战略分析团队以为，现时股票型ETF合座仍然保管净赎回情状，与旧年“9·24”行情时期创下的单周净流入接近1100亿元形成昭彰对比；行业主题型ETF天然有所流入，但主要麇集在金融地产、周期资源有关方进取，TMT有关ETF相同净流出，诠释市集行情尚未在个东谈主投资者当中形成一致共鸣。

　　“从增量资金的角度，ETF并不是本轮推动算力板块上升的主力，以致出现了阶段性的止盈时局；但从推动结构的角度，ETF其实对这些个股形成一定的成就盘，在本轮上升中起到压舱石的作用，锁定了部分畅达筹码，使其他资金不错更容易推动上升。”有指数基金司理向证券时报记者暗示。

　　主动基金开启新一轮“抱团”

　　若是不是ETF提供的增量资金，究竟是哪股力量在推动算力板块上升？主动权柄基金的仓位腾挪乃至抱团是拦阻疏远的一股力量。

　　Wind数据娇傲，隔断8月末，本年还是有28只基金事迹翻倍，其中事迹最佳的基金是任桀处置的永赢科技智选，年内收益率175.68%。半年报娇傲，该基金在二季度的执仓全面转向，重仓了新易盛、中际旭创、天孚通讯、胜宏科技，且险些拉到了10%的仓位“顶配”，执股麇集度超80%。

　　而本年8月事迹最佳的基金，是王浩聿处置的长安鑫瑞科技前锋6个月定开A，仅月度收益率便高达48.39%。半年报娇傲，该基金的执仓相同在本年二季度“大换血”，前五大重仓股全部为新进，差异是中际旭创、新易盛、沪电股份、芯原股份、胜宏科技。

　　高大的成绩效应形成了激烈的示范作用，“面对算力板块一骑绝尘的涨幅，基金司理很难作念到熟视无睹，因为这班师相关到相对排行。关于考察相对收益的主动权柄基金来说，上不上车已成为通盘必答题，而非遴荐题。”一位基金司理向证券时报记者坦言。

　　他涌现，为追逐事迹、踏实排行，一些本来作风偏向保守或重仓其他赛谈的基金司理，在二、三季度也运转调仓换股，加仓算力板块。

　　“除了追逐热门，还有一种不雅点是事迹比较基准的影响。”另一位业内东谈主士分析，“公募基金矫正加强了对是否跑赢事迹基准的考察，而主动基金大多锚定沪深300等宽基指数。跟着算力股权重进步，原先低配科技股的基金为幸免跑输基准，必须回补这块缺口”。

　　最新的半年报数据娇傲，隔断2025年二季度末，全市集有约1500只基金执有光模块龙头新易盛，执股数目3.34亿股，占到新易盛解放畅达股比例的40%；而国产算力龙头寒武纪背后站着超1300只基金，执股占到解放畅达股比例高达44%。

　　此外，中际旭创、沪电股份、胜宏科技等AI算力中枢标的背后，也均站着超1000只公募基金，执股占比达到30%以上。

　　“从参与者来看，本轮行情由以公募基金为主的机构主导，超越是主动权柄基金对AI产业进行集体成就，从而产生成绩效应，眩惑了市集上的其他资金麇集涌入，酿成了较为极致的抱团行情。”红钧老本的基金司理吕良兴暗示。

　　另一位量化基金司理也向证券时报记者暗示：“继2020年至2021岁首的中枢金钱之后，2025年公募基金正以更快的速率、更高的斜率，围绕算力龙头形成了新一轮极致‘抱团’。”

　　事迹终了与往来拥堵共存

　　比较上一轮对以贵州茅台为代表的中枢金钱的“抱团”，本轮“抱团”的中枢逻辑在于市集对AI算力产业的景气度形成了高度一致的乐不雅预期，且执意的事迹增长不仅马上消化了估值，也进一步强化了“抱团”趋势。

　　从基本面和估值来看，华安证券战略团队以为，近期，算力股事迹执意、估值健康，妥贴机构投资偏好，抱团活动陆续加深。8月26日至27日，算力标识性个股链接公布半年报事迹，营收和利润大幅飙升，其中寒武纪归母净利润由旧年同期亏欠5.3亿元扭转至盈利10.4亿元，新易盛、中际旭创、波澜信息归母净利润同比增速差异达到355.7%、69.4%、34.9%。隔断8月28日，中际旭创、新易盛2026年万得预期PE估值差异为34.9倍、34.3倍，现时算力板块估值仍然具备较高性价比，同期契合机构投资者活动偏好，资金加快流入成长科技高景气标的。

　　王浩聿也指出，天然以光模块为代表的国际算力已集合权贵涨幅，但板块依然具有尽头塌实的基本面因循，背后的逻辑是北好意思AI大厂的新一轮“武备竞赛”，且本轮需求由AI磨练转向推理，推理的背后是营业闭环的形成，是以干涉的执续性比上一轮会更强，国际产业链合座的事迹终了度比前两年更好，其中光模块、PCB等瞻望2026年、2027年增速可能在50%以上，液冷增速则瞻望更高，重迭本年市集风险偏好上升，从估值看板块仍有进步空间。

　　但从往来拥堵度来看，兴业证券战略团队指出，现时电子+通讯成交占比25.6%，基本已达到2023年以来历轮行情的最高水平，不外，若是筹议到市值增长，策划两者的成交占比/解放畅达市值之比，现时这一策划在1.49，比较往时几轮1.7以上的极值并不顶点。进一步看，用行业里面成交额前20%个股的成交占比，策划通讯和电子行业里面的拥堵度，现时这一策划在通讯行业为70%，在电子行业为68%，近期有所上升，其中电子上升幅度更大，但未上升至历史极值水平。

　　不外，也有专科东谈主士辅导，历史教化标明，极致的“抱团”时常也滋长着风险，一朝预期终了或幻灭，“抱团”可能马上认识进而激励广博卖出，投资者在享受算力怒潮带来的老本盛宴时，也应该多一分对风险的警惕。

　　吕良兴以为，由于非常的国情和营业花式，国内老本市集更侧重于对“隐性价值”的投资，即投资于异日的增长和预期，而非像西方市集那样投资于基于现存财务数据的“显性价值”。近期A股涨势迅猛的国际算力，即是围绕英伟达行将上市的GB300芯片产业链伸开。

　　“但正因为投资逻辑是‘炒预期’，当预期终了时，资金可能会流出寻找估值尚处于低位的板块，有关的投资行情可能就会告一段落，投资者需要堤防上下切换的风险和机遇。”吕良兴暗示。

　　“现在，机构对AI算力板块中‘易中天’（新易盛、中际旭创、天孚通讯）的重仓存在一定‘缩圈’效应。”晨星（中国）基金参谋中心总监孙珩分析，在现时市集环境下，资金倾向于更中枢的龙头麇集。“易中天”看成CPO板块龙头，时期、市集份额等上风权贵，成为机构重仓想法。从契机看，行业走高的布景下，麇集执仓能使基金家具大幅受益，并得到远超行业平均的收益，实现事迹“出圈”。而一朝行业出现波动，麇集执仓可能会让基金净值靠近大幅回撤的风险开yun体育网，且当市集作风切换，资金从AI板块流出，过度依赖“易中天”的基金难以快速退换，事迹将受到冲击。